- 2012-02-14 (Tue)17:32
- 近藤雅世
- 金
ギリシャ国会は12日緊縮財政法案を賛成199対反対74で可決した。全ギリシャ社
会主義運動（PASOK)と新民主主義党（ND)の二大政党が年金や最低賃金のカット
を含む法案を支持した。新聞論調では、これでギリシャ危機が去ったという見方
が書いてあるがそれは間違いである。
今後のスケジュールとしては、15日にユーロ圏財務省会議と並行してギリシャ債
務の持続性についての修正評価が公表される。その後元本の半分を減らすギリシ
ャと民間債権団との協議が再開される。ドイツ等ユーロ圏の一部の国の議会は
その後に第2次救済資金供与を承認しなければならない。それが終わったの四3月
1日〜2日の欧州首脳会議と3月上旬のIMF理事会で二次支援と債務交換を正式承認
する。余裕資金を持っていないEFSFは3月上旬に債券を発行し、
会主義運動（PASOK)と新民主主義党（ND)の二大政党が年金や最低賃金のカット
を含む法案を支持した。新聞論調では、これでギリシャ危機が去ったという見方
が書いてあるがそれは間違いである。
今後のスケジュールとしては、15日にユーロ圏財務省会議と並行してギリシャ債
務の持続性についての修正評価が公表される。その後元本の半分を減らすギリシ
ャと民間債権団との協議が再開される。ドイツ等ユーロ圏の一部の国の議会は
その後に第2次救済資金供与を承認しなければならない。それが終わったの四3月
1日〜2日の欧州首脳会議と3月上旬のIMF理事会で二次支援と債務交換を正式承認
する。余裕資金を持っていないEFSFは3月上旬に債券を発行し、
二次支援第一弾融資を実行するための資金を調達する。
こうして初めて3月20日の国債償還にぎりぎり融資が間に合うという段取りである。
どれ一つつまずいても3月20日の145億ユーロのギリシャの国債借り換え資金は調
達できないことになり秩序無きデフォルトに陥る可能性がある。
最大の山場は民間金融機関との債務交換協議であり、またそれが妥結してもその
債務交換に対する民間金融機関の参加率が問題となる。90％以上の民間金融機関
が自発的に債務交換を受け入れるかどうかが鍵となっている。その参加率が少な
ければ少ないほど、ギリシャの債務負担は拡大し、70％の場合287億ユーロ、GDP
比で13.2％も増加する。参加率が想定を下回れば集団行動条項（CAC)条項を決議
し、強制的な参加に切り替える必要がある。そうなれば格付け会社がデフォルト
と見なす可能性があり、またECBが保有する約500億ユーロと見なされるギリシャ
国債も損失が発生する。更に国債のデフォルト時の損失を補償するCDSの支払い
事由に該当することとなり、米国金融機関へ損失が波及する。それを危惧して米
国政府からCAC条項発動を取り下げるよう要求がある可能性もある。
欧州金融機関は昨年12月21日にECB（欧州中央銀行）が実施した3年物の資金供給
オペ（LTRO)によって資金繰りが潤沢となり、2月29日に予定される第二回OPEで
資金繰りの問題は解消するものと思われる。従って、ギリシャ不安がすぐに金融
機関の信用不安やイタリア、スペイン国債の利回りを上げる可能性は少ない。し
かし、こうした貸し出しにより、問題が解決されたのではなく、先送りにされて
いるだけであることは認識しておく必要があるだろう。
金価格は、ギリシャ不安が沈静化したとして下落している。しかし、沈静化は一
時的なものでしかなく、ギリシア国会が緊縮財政を可決したのは、一つの条件が
満たされたに過ぎない工程である。再びデフォルト不安が出る可能性があり、金
価格はそれに反応することもあるだろう。
こうして初めて3月20日の国債償還にぎりぎり融資が間に合うという段取りである。
どれ一つつまずいても3月20日の145億ユーロのギリシャの国債借り換え資金は調
達できないことになり秩序無きデフォルトに陥る可能性がある。
最大の山場は民間金融機関との債務交換協議であり、またそれが妥結してもその
債務交換に対する民間金融機関の参加率が問題となる。90％以上の民間金融機関
が自発的に債務交換を受け入れるかどうかが鍵となっている。その参加率が少な
ければ少ないほど、ギリシャの債務負担は拡大し、70％の場合287億ユーロ、GDP
比で13.2％も増加する。参加率が想定を下回れば集団行動条項（CAC)条項を決議
し、強制的な参加に切り替える必要がある。そうなれば格付け会社がデフォルト
と見なす可能性があり、またECBが保有する約500億ユーロと見なされるギリシャ
国債も損失が発生する。更に国債のデフォルト時の損失を補償するCDSの支払い
事由に該当することとなり、米国金融機関へ損失が波及する。それを危惧して米
国政府からCAC条項発動を取り下げるよう要求がある可能性もある。
欧州金融機関は昨年12月21日にECB（欧州中央銀行）が実施した3年物の資金供給
オペ（LTRO)によって資金繰りが潤沢となり、2月29日に予定される第二回OPEで
資金繰りの問題は解消するものと思われる。従って、ギリシャ不安がすぐに金融
機関の信用不安やイタリア、スペイン国債の利回りを上げる可能性は少ない。し
かし、こうした貸し出しにより、問題が解決されたのではなく、先送りにされて
いるだけであることは認識しておく必要があるだろう。
金価格は、ギリシャ不安が沈静化したとして下落している。しかし、沈静化は一
時的なものでしかなく、ギリシア国会が緊縮財政を可決したのは、一つの条件が
満たされたに過ぎない工程である。再びデフォルト不安が出る可能性があり、金
価格はそれに反応することもあるだろう。
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