商品相場専門のアナリストが、独自の視点で最新の相場動向を分析! 先物投資で利益を上げるためのコツとファンダメンタルが学べます。株式、為替以外をポートフォリオに！と考えている投資家にもおすすめです。

Home > 過去の記事 > 2018 / 11

過去の記事 - 2018 / 11 -

市場とは何か　その25

筆者が初めて市場を見学したのは、マレーシアの錫市場であった。1987年のことだ。商社の鉛・亜鉛・錫チームリーダーとしてマレーシアから錫を買い付けに行った時のことだ。驚いたことに、市場とは名ばかりで、細長いテーブルがあって、時間が来ると数人がそこに立って取引を行う。立ったままでお互いに名指しあって口々に叫んでいる。現地語なので全くわからなかったが価格と数量を取引していることだけは伺い知れた。要は市場とは市場関係者が一定の時間に一定の場所に集まって取引する場所のことなのだということを体感した。これは大阪の淀屋の軒先で自然発生したコメ市場でも同じであり、ロンドンのコーヒーショップから始まったLondon Metal Eｘchange（LME）でも同じである。鉛・亜鉛・錫チームを卒業して移った貴金属チームではこのLMEにおける日本で唯一のリングメンバーであるトライランドメタルを管理管轄した。LMEは、大きな部屋に丸いリングが床に描かれ、それを囲んで13人のディーラーが椅子に座る。各セッションの最初の数分は静かだが、残りの数分になると突然全員総立ちで相手を指さして大声で叫びあう。椅子の後ろに立った記帳係がどのディーラーとそのセッションの銅やアルミ地金をいくらで何ロット売ったり買ったりしたかを互いの身振りを観察しながら記帳し、怒号の瞬間が終わると相手先とその契約内容を調合する。また、ロンドンのロスチャイルド銀行の中にある黄金の間では、楕円形のテーブルを置いた小さな部屋に5人の銀行員が座り、昔ながらの黒い卓上電話を片手に本店と会話しながら5人の間で金の取引を行う。ディーリングそのものは、始まると扉を閉められてしまうので想像の姿であるが、こんな小さな部屋で世界の金価格は決められていた。それがロンドンフィキシング価格であった。東京商品取引所のゴムの市場も壮観であった。階段状の部屋に円形に商品取引員の場立ちの人が座り、立ち合い時間が始まると舞台中央に陣取った立会人が価格を唱え、場立ちが一斉に手を振る。それをバードウォッチのように売り枚数と買い枚数を数えて、売りが何枚、買いが何枚と唱える。数量の違いを取った〜という大声で叫ぶ取引員が現れ、その帳場の帳尻は合うことになる。これは板寄せ手法と呼ばれ、日本独自の取引方法であった。現在のハイフリークエンシー売買など入る余地のない取引で、価格構成に不正な方法が入りにくく、ザラバ方式と異なり時間優先の原則が存在しないため発注時間の有利、不利が無く、さらに、証券取引所の競売買（オークション）方式である板寄せとは異なり、売り手と買い手の注文枚数が完全一致したところで約定値段となるため、世界中の取引所取引の中で最も価格の透明性が高い（ガラス張り）取引だと言えた。しかし、時間を短縮する時代の波は市場をザラバ方式に移し、今ではコンピューターの中でマッチングが瞬時に行われるのが市場となった。そうした変遷が良いことなのか悪いことなのかわからないが、かっての市場は既視感のあるダイナミックさを体感できる場であったと言える。

市場とは何か　その24


商品先物取引は証拠金取引である。つまり、金1�圓留笋挧世鯏鎮羌�金属で購入すると、2018年11月20日の価格は4,828円／ｇであるから482万８千円プラス消費税の資金が必要となる。しかし、東京商品取引所で金1kｇの1年先物2019年10月限を買うと、4,415円／ｇであった。今は441万５千円の資金は必要ではなく、11月16日から30日に適用される金標準取引の証拠金7万８千円を商品取引員に預託すれば金１枚の取引ができる。レバレッジは４４１万５千円÷７万８千円＝約56.6倍である。この証拠金を預託しておけば一年後の2019年10月の納会日に現受けすると言えば、99.99％の純金1�圓鬚修了�の価格がどうであれ、441万5千円＋消費税で金の1�埀笋挧世亮�渡を受けることができる。田中貴金属で購入するよりはるかに安く買える。但し、今後の1年間で価格が78円以上下がった場合は追加の証拠金を預託する必要がある。また1年後の金価格が4,415円／ｇ以下になっていても、約束通り、441万5千円＋消費税を支払う必要がある。商品先物取引は、商品先物取引所法に則り、反対売買により差金決済ができると規定されている。つまり2019年10月までの間ならいつでも、その時点の時価で売却でき、買い値と売り値の差額を清算することになる。価格が下がっており、差金を支払う必要がある場合は証拠金を充当できる。つまり、価格が78円下落すると、商品取引員から追加の証拠金を要求されるが、証拠金を追加しない場合は、自動的に差金決済されてしまう。この場合は証拠金以上の損失が発生することもあり、その損失は支払う必要がある。
金の場合は倍率が1000倍と決められているので、1円の価格の上下は1000円の損益となり、商品によって倍率は異なっている。例えばプラチナは500倍であり、プラッツドバイ原油（原油のこと）は50倍である。WTI原油価格が米国で1ドル下落すると、東京商品取引所のプラッツドバイ原油価格は、約112円下がるが（ドル円為替が112円／ドルの場合）投資家の損益は112円×50倍＝5600円の損益となる。商品先物取引は売りからでも買いからでも入れるが、それは、商品先物取引は将来受渡する商品の売買を契約することであると理解すればわかりやすい。契約なのだから売りでも買いでもよく、金や原油を保有していなくても売り契約は可能である。受渡限月の納会日までに反対売買すれば、契約は解除でき、もし受渡するなら、どこかから東京商品取引所が規定している品質のものを規定された受渡し方法で受渡し場所に持ち込めばよい。なお、ガソリンや灯油は受渡しができるが、原油の場合は受渡しという規定は無い。
商品先物取引のあらましは以上だが、留意点の第一は、『投資資金の約5分の１しか、証拠金として使ってはならない』ということである。5分の１というのは筆者の目安であり根拠のあることではないが、100万円資金があって、証拠金７万８千円の金を10枚買うと、価格が22円下がった場合、追加の証拠金を要求される。つまり、100万円の資金で78万円を証拠金に使っているので、残りは22万円であるが、価格が22円下がると、評価損益は1枚当たり2万２千円の損失となり10枚では22万円の損失で、100万円の資金はゼロとなってしまう。商品取引員は追加でさらに78万円の資金を入金するよう催促してくる。22円の価格変動は長くても1週間以内に発生することが多い。つまり、100万円の資金で10枚取引をすると、最悪の場合1週間で資金を追加しなければならなくなるということである。100万円の5分の１の20万円を証拠金に充てるなら、2枚の取引となり、15万6千円を証拠金として使うが、残金は84万4千円あるので、価格が422円下がるまでは追加の資金は発生しないことになる。これなら、1ヵ月は保つであろう。

市場とは何か　その23

商品先物業界にきて不思議に思ったことがある。それは難平（なんぴん）という手法である。何かを買って価格が下がり損をしたら、その倍を更に買う、また損をしたら更に倍を買うという投資手法である。ギャンの理論では厳しく戒めているが、これは確率で考えれば当たり前のことである。例えば、10万円損をしたら更に10万円投資するということであり、20万円損をしたら更に20万円投資するということである。ここまでで投資額は40万円になっている。これでも損がでたら40万円を上乗せするので、投資額は80万円となる、次が160万円、320万円、640万円となり、ようやく相場がもとに戻ったとしても利益は10万円である。これほど効率の悪い投資はなく、ギャンが戒めているのは、難平すると一回の取引ですべての資産を失う危険があるからである。10万円損をしたら、手じまいして10万円の損としておけばよいものを、その10万円を取り戻すために320万円や640万円をリスクにさらすことになる。5回や6回連続で負け続けることはざらにある。

　この罠にはまった良い例が、かって住友商事の非鉄金属部長だった浜中氏である。筆者と同世代であり、当時筆者は香港に駐在していた。香港の有色金属公司に銅地金を売り込みに行ったところ、LME価格プラス100ドルという価格を提示したら一笑に付された。馬鹿にされたので、相手は素人の中国人かと疑ってかかると、彼は、中に来いという。オフィスの中についていくと、ロイターディールの画面を見せて、彼が住友商事を呼び出した。そこで銅地金100トンの引き合いを出すと、即座にLMEフラットという価格提示があったので目を丸くした。当時日本にも中国にもＬＭＥ倉庫はなかったので、上海まで運ぶ運賃が出ない価格である。しかし現実にそのOfferがあり、即座に担当者がDoneと画面に打ち込むのを間近にみて驚愕した。どう考えてもそんな価格はあり得ないと思って事務所に戻り、すぐに東京に電話して、、どうしてわが社はこうしたことができないのだと東京の責任者をなじったものである。

　浜中氏は当時銅地金の帝王とあがめられ、世界中に顧客を持ち、銅地金価格を操っているという噂であった。LMEフラットで売れるには何か仕組みがあり、わが社はそれを知らないだけだろうと思っていたが、後で数千億円の損失を出して浜中氏が捕まった時、事情を知ると、彼は若いころにわずか2千万円の損失を銅地金取引で出してしまい、それを隠蔽するためにどんどん損失を先延ばしにしていった結果、取引はますます膨らみ、同時に損失も大きく膨れ上げり、結果的に商社の数年分の利益を一人で吹き飛ばす仕儀に至ったということだった。

　要するに最初の損失を公にせず、ひた隠しに隠したため、土日も出勤して利益の出ている帳票だけを社内に回し、損失は先送りにしていたため、損失がどんどん膨れ上がったという次第である。こうした損失を隠して会社をつぶした人はたくさんいる。いずれも、上司の受けが良く、休みなく働き、利益を出すので出世した。実は損失隠しのために出勤せざると得なかっただけであり、利益だけ計上するので業績が上がったのだった。事情を知らない人は彼を相場の神様として扱った。

この事件が公になった時、筆者のいた商社では緊急監査が入ったが、筆者の商社では、筆者が行った取引は、チーム員や、経理、海外支店が必ず関与していたため、独りでごまかすことはできないシステムになっていた。投資家は取引を監視するバックオフィスを持つべきであり、奥さんでも誰でもよいから、資産運用の詳細は誰かにさらけ出すべきである。

市場とは何か　その22

市場とは何か　その22
損切りの話しはどなたもご存じであろうが、理論的にどういうことかと言うと以下となる。
投資は価格が上がるか下がるかを予測するものだとすると、その当たる確率は2分の１であり、
長期的に投資を行った場合の収益は限りなくゼロマイナス手数料ということになり、結局数多く売買を繰り返すと手数料分だけどうしてもマイナスになる。
　それでは投資するだけ無駄ではないかと言われると、確率的にはその通りであるが、パチンコやカジノが流行るのは他の誰かが損をした分を、自分が取ることができるという場合もあるためだ。
カジノの経営としては誰が損をして誰が儲けようが関係のない話で、トータルで場所代が稼げればそれでよい。
ちなみに、筆者はマカオに多くの顧客を連れてギャンブルを行った。ほとんどの日本人はルーレットをやりたがる。ある日、客をマカオのカジノ付きのホテルに送り込んで、客が着替える間、下のカジノで、独りでルーレットをやっていた。その台の客は私独りであったため、ディーラーが手招きしてチップを貸せという。言われた通りにチップを渡すと盛んにテーブルに張り始めた。するともう一人のディーラーが彼はここからここまでの間にチップを張ったとルーレットのホイールの一角を示した。そしてボールを投げ入れると100発100中で、そのポケットにボールを落とすことができた。ディーラーは毎日ボールを投げる練習をしているのでどこでもボールを狙ったポケットに落とすことは簡単であることを間近に見てしまった。問題は、ディーラーは常に狙っているわけではなく、ここぞという時だけ穴場を狙ってくるので、そこが厄介なところである。なお、ラスベガスではディーラーがボールを落とした後でも賭けることができる。
　さて、話が横道にそれたが、上がるか下がるかを当てる二者択一を長期間行った場合の損益は下のグラフのようになる。長く取引すれば収益は確率的には±ゼロになる。（厳密にいえば手数料分だけ持ち出しとなる）そこで、マイナス分を損切りで一定の大きさに止めてしまえば、収益から損切りした場合の損失を差し引いた収益が残るということになる。
　ファンドマネージャーを雇う場合、応募者は、必ず過去の優秀なパフォーマンスを示すトラックレコードや表を持参してくる。その中から第一条件として選別される人は、『最大ドローダウンが小さい人』である。つまり、トラックレコードの中で大きな損失が一回でもあれば、たとえトータルでプラスであっても、ファンドマネージャーとしては不適格である。大きな損失を一度でも出せば取り返すことは難しいし、それを取り返そうとすれば、蟻地獄の罠にはまってしまう。
　つまり、投資家のイロハのイは損切をしていることである。釈迦に説法であったか？

null　

過去の記事

Home > 過去の記事 > 2018 / 11

1. 免責事項
  • 掲載される情報は株式会社コモディティーインテリジェンス(以下「COMMi」という)が信頼できると判断した情報源をもとにCOMMiが作成・表示したものですが、その内容及び情報の正確性、完全性、適時性について、COMMiは保証を行なっておらず、また、いかなる責任を持つものでもありません。
  • 本資料に記載された内容は、資料作成時点において作成されたものであり、予告なく変更する場合があります。
  • 本文およびデータ等の著作権を含む知的所有権はCOMMiに帰属し、事前にCOMMiへの書面による承諾を得ることなく本資料およびその複製物に修正･加工することは堅く禁じられています。また、本資料およびその複製物を送信、複製および配布・譲渡することは堅く禁じられています。
  • COMMiが提供する投資情報は、あくまで情報提供を目的としたものであり、投資その他の行動を勧誘するものではありません。
  • 本資料に掲載される株式、債券、為替および商品等金融商品は、企業の活動内容、経済政策や世界情勢などの影響により、その価値を増大または減少することもあり、価値を失う場合があります。
  • 本資料は、投資された資金がその価値を維持または増大を保証するものではなく、本資料に基づいて投資を行った結果、お客様に何らかの障害が発生した場合でも、COMMiは、理由のいかんを問わず、責任を負いません。
  • COMMiおよび関連会社とその取締役、役員、従業員は、本資料に掲載されている金融商品について保有している場合があります。
  • 投資対象および銘柄の選択、売買価格などの投資にかかる最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようにお願いします。
    • 以上の点をご了承の上、ご利用ください。
2. 商品先物取引の重要事項
商品先物取引の重要事項はこちら　＞＞
3. ディスクローズについて
当社のディスクローズ資料は当社本支店および日本商品先物取引協会（本部・支部またはホームページ）で閲覧できます。
日本商品先物取引協会ホームページ　＞＞　［情報開示］
サンワード貿易ホームページ　ディスクローズ情報＞＞
サンワード貿易お客様相談室
＜北海道＞電話：0120-57-5311  /  ＜関東＞電話：0120-76-5311  /  ＜関西＞電話：0120-57-5311
プロフィール
 金・原油・経済動向系→近藤 雅世
最近の記事
カテゴリー
過去の記事
キーワードで検索
リンク
Feeds

Page Top