過去の記事 - 2018 / 02 -
インドの金に対する政府の政策の変化-1-
- 2018-02-21 (Wed)
- 近藤雅世
- マーケット全般
今週の株式会社 コモディティー インテリジェンス発行の『週刊ゴールド』に書いたことであるが、インド政府の金に対する政策の変化はなかなか面白いものがある。World Gold Councilはそれについてレポートを発表した。これによると以下となる。
1947年のインド独立当時のインド政府は金の保有を禁止していた。また1968年の金制限芳により金の取引も厳しく制限された。14カラット以上の金の宝飾品の製造は禁止され、個人や家庭が金を保有することは禁じられた。
人間は面白いもので政府が制限すればするほど金が欲しくなる。当時のインドの通貨は信用ならなかった。またインドそのものも信用できなかった時代であろう。個人的な感想であるが、インド人やイラン人等中近東の人々は相手をだますのが当たり前でだまされた方が悪いという論理がまかり通っていた。そうした信用のおけない人々の間では、家族間の取引こそ唯一の信用できる取引となる。華僑や印僑のネットワークが発達したのも、こうした信用不安の中でいかに商売するかというために堅固にクローズされた組織が出来上がたのであろう。筆者の実体験であるが、華僑との取引は大変難しい。相手を信用しないことが前提であるから商売すること自体が困難である。ところが、ひとたび華僑の信用を勝ち取ると、何でも言うことが通るようになり、取引はどんどん大きくなる。一つの例を挙げると香港駐在員の頃、韓国からアルミの形材を購入して中国に販売するという販路を切り開いた。お互いに初めは国籍の違う信頼できない者通しであった。中国の工場に納入した韓国製材料に傷がありクレームを受けた。現地に飛んで写真を撮り韓国に送った。しかし初めの何度かは全く取り合ってくれなかった。それにもめげず、商売を続けると、だんだん信用がついてきた。日本人の言うことは間違いないと韓国人が信用してくれ始めた。中国人も何かと私の立場を考えてくれるようになり、何年か経つとクレームでも写真一枚送ればその分の損害を現金でくれたり、代わりの物を黙って送ってくれるようになった。そうなれば中国の顧客も私に対する信頼が確立した。相乗効果で取引は伸びた。しかし、そうした信用は一朝一夕でできるものではない。だが、ひとたび信用がつけば後の取引は実にスムースに友好的に動く。韓国人と日本人、中国人の取引の輪ができた。
失敗したのは香港華僑から北朝鮮産の亜鉛を日本向けに買った時だ。当時は北朝鮮との取引は何の支障もなく行われており、マカオの代表部から香港華僑を通じて亜鉛地金を買って日本に送った。ところが、取引が完了した2ヵ月後に亜鉛地金の価格が急騰した。東京は大儲けができて、もっとないかと矢の催促を受けた。ところが、香港華僑と面談すると、にこやかに私を出迎えながら「あなたは亜鉛地金価格がこんなに上がることをわかっていたのか？」と笑いながら聞く。若造だった私は「それは天下の大商社です。価格が上がることは当然知ってました」と答えてしまった。香港最大の華僑は、その後5年の私の駐在期間中、一度も私には北朝鮮産のおいしい地金の話はしてくれず、もっぱら小口のスクラップの話ばかりであった。後で気がついたことであるが、華僑の考え方は、価格が上がることがわかっていて購入したのは、華僑の相手を騙したことに等しい。わかっていたら利益は折半するというのが華僑の掟であることを若造の私は知らなかったのだ。それに気付かされた私は商売は安く買って高く売ることではなく、信用を勝ち取ることが最短距離だという哲学を学んだ。つまり相手の立場をおもんぱかって相手の利益も考えてあげる、利益は折半することが商売では大切なのだ。むろん、相場の世界ではこんな信用の話は関係ない。話が横道にそれてしまったので、インドの話は次回以降に譲って今回はこれで引き上げる。
1947年のインド独立当時のインド政府は金の保有を禁止していた。また1968年の金制限芳により金の取引も厳しく制限された。14カラット以上の金の宝飾品の製造は禁止され、個人や家庭が金を保有することは禁じられた。
人間は面白いもので政府が制限すればするほど金が欲しくなる。当時のインドの通貨は信用ならなかった。またインドそのものも信用できなかった時代であろう。個人的な感想であるが、インド人やイラン人等中近東の人々は相手をだますのが当たり前でだまされた方が悪いという論理がまかり通っていた。そうした信用のおけない人々の間では、家族間の取引こそ唯一の信用できる取引となる。華僑や印僑のネットワークが発達したのも、こうした信用不安の中でいかに商売するかというために堅固にクローズされた組織が出来上がたのであろう。筆者の実体験であるが、華僑との取引は大変難しい。相手を信用しないことが前提であるから商売すること自体が困難である。ところが、ひとたび華僑の信用を勝ち取ると、何でも言うことが通るようになり、取引はどんどん大きくなる。一つの例を挙げると香港駐在員の頃、韓国からアルミの形材を購入して中国に販売するという販路を切り開いた。お互いに初めは国籍の違う信頼できない者通しであった。中国の工場に納入した韓国製材料に傷がありクレームを受けた。現地に飛んで写真を撮り韓国に送った。しかし初めの何度かは全く取り合ってくれなかった。それにもめげず、商売を続けると、だんだん信用がついてきた。日本人の言うことは間違いないと韓国人が信用してくれ始めた。中国人も何かと私の立場を考えてくれるようになり、何年か経つとクレームでも写真一枚送ればその分の損害を現金でくれたり、代わりの物を黙って送ってくれるようになった。そうなれば中国の顧客も私に対する信頼が確立した。相乗効果で取引は伸びた。しかし、そうした信用は一朝一夕でできるものではない。だが、ひとたび信用がつけば後の取引は実にスムースに友好的に動く。韓国人と日本人、中国人の取引の輪ができた。
失敗したのは香港華僑から北朝鮮産の亜鉛を日本向けに買った時だ。当時は北朝鮮との取引は何の支障もなく行われており、マカオの代表部から香港華僑を通じて亜鉛地金を買って日本に送った。ところが、取引が完了した2ヵ月後に亜鉛地金の価格が急騰した。東京は大儲けができて、もっとないかと矢の催促を受けた。ところが、香港華僑と面談すると、にこやかに私を出迎えながら「あなたは亜鉛地金価格がこんなに上がることをわかっていたのか？」と笑いながら聞く。若造だった私は「それは天下の大商社です。価格が上がることは当然知ってました」と答えてしまった。香港最大の華僑は、その後5年の私の駐在期間中、一度も私には北朝鮮産のおいしい地金の話はしてくれず、もっぱら小口のスクラップの話ばかりであった。後で気がついたことであるが、華僑の考え方は、価格が上がることがわかっていて購入したのは、華僑の相手を騙したことに等しい。わかっていたら利益は折半するというのが華僑の掟であることを若造の私は知らなかったのだ。それに気付かされた私は商売は安く買って高く売ることではなく、信用を勝ち取ることが最短距離だという哲学を学んだ。つまり相手の立場をおもんぱかって相手の利益も考えてあげる、利益は折半することが商売では大切なのだ。むろん、相場の世界ではこんな信用の話は関係ない。話が横道にそれてしまったので、インドの話は次回以降に譲って今回はこれで引き上げる。
金の歴史的役割
- 2018-02-14 (Wed)
- 近藤雅世
- マーケット全般
ダウ平均株価等世界の株価の急落に直面して、2017年初めからこの2月13日までを検証すると、金価格とダウ平均株価は0.71という正の相関関係を持っていいた。つまり、金はダウ平均が上昇した時は上昇し、今回下落した時も同じように下落している。一方同時期の金とドルインデックスとは逆相関しており、▲0.81という高い逆相関係数でドル安＝金高、ドル高＝金安となっている。そして、今回ダウ平均株価が下落したとき、ドルインデックスはドル高になっていた。そのために金は下落したとも言える。一体セーフヘブンとしての金の役割はどこに行ったのだろうか。
そんな中でWorld Gold Councilから「金の戦略的資産としての関連性（The relevance of gold as a strategic asset）」というレポートが出た。これによると、金は希少金属であるのに、流動性が高い。贅沢品であると同時に投資商品でもある。そして金は投資ポートフォリオの中で次の四つの役割を持つという。
� …拘�投資のリターンの源泉
�◆〇埔譴縫好肇譽垢�ある場合損失を最小限にするための分散先
�� 通貨をしのぐ収益を生む、信用リスクの心配がない流動性のある資産
�ぁ．檗璽肇侫�リオ全体の収益を拡大させる方法
WGCは年金ファンドのポートフォリオに資産の2％、5％、10％を金に分散投資した場合の過去10年間のパフォーマンスを分析した。その結果、どの場合においてもリターンを上げ、ボラティリティを引き下げ、高いリスクを中和する結果を上げていることを証明した。
2001年以来金投資は年間平均＋18％の伸びを見せ、投資の主流になってきた。これは金現物投資の裏付けのあるETF等新たな金投資方法ができたことや、アジアの中産流階級の資産規模が拡大したこと、2008年〜9年の米国および欧州の金融危機を経験したためでもある。
今日金は、機関投資家には以前よりずっとなじみのある投資手段となっている。機関投資家は株式や債券等の伝統的な投資資産に代わるものを投資対象に含めようとしている。非伝統的投資資産の米国における割合は2006年の17％から2016年には27％に増加している。
多くの投資家は主要投資資産との相関関係が低い金を分散投資として、システミックリスクや強気の株式市場の揺り戻しに対するヘッジとしての役割を認めている。
歴史的に、戦略的資産として金は、ポートフォリオのリスクを調整した後のリターンを改善してきた。市場にストレスがかかった時の信頼性に富み、かつ流動性のある資産として、ポートフォリオのリターンを改善している。
金は不透明性が高い期間に役立つばかりではない。ブレトンウッズ協定が崩壊し、金の取引が自由化された1971年以来、金は毎年平均10％のリターンを示している。金の長期のリターンは株式と同等で、債券や商品投資よりも高い。
金には強力な買い手がある。近年ETF等の新しい金投資の残高が増加し、また各国の中央銀行は、2010年以来外貨準備の多様化を図るために、金のネットバイヤーとなっている。
金本位制の時代や、それに続くブレトンウッズ協定の時代は通貨が金の価値に裏付けられていた。これまでの金価格はその多くの需要を背景に、米国消費者物価指数を大幅に上回って上昇してきた。金は単なる資本の保存のためではなく、資本そのものの増加にも役立つようになった。
金はまた、投資家を急激なインフレから保護してきた。インフレ率が3％を上回った時、金の価格は14％以上高くなっている。（右チャート）また金はデフレの時の方がより良いパフォーマンスを上げている。
前世紀以来、金は主要通貨の交換価値という意味では、すべての通貨をアウトパフォームしている。主要経済がデフォルトとなり、貨幣価値がスパイラル的に下落した状況があったのは、金本位制度が終わった後のことである、この背景には金は毎年鉱山生産の伸びが過去20年間2％以下の供給増しかなかったことが挙げられる、反対に不換紙幣は、金融政策を支援するためには無制限に紙幣を発行できる。
つまり、金短期的な収益を目指す投資ではなく、長期的に今回の株価下落のようなリスクを長い目でカバーする投資商品として、インフレに強く、通貨価値の下落に備えるためにポートフォリオの一部に入れると損失リスクが低下しパフォーマンスそのものを上げる役割を果たしてきたことは歴史が証明しているというものである。
そんな中でWorld Gold Councilから「金の戦略的資産としての関連性（The relevance of gold as a strategic asset）」というレポートが出た。これによると、金は希少金属であるのに、流動性が高い。贅沢品であると同時に投資商品でもある。そして金は投資ポートフォリオの中で次の四つの役割を持つという。
� …拘�投資のリターンの源泉
�◆〇埔譴縫好肇譽垢�ある場合損失を最小限にするための分散先
�� 通貨をしのぐ収益を生む、信用リスクの心配がない流動性のある資産
�ぁ．檗璽肇侫�リオ全体の収益を拡大させる方法
WGCは年金ファンドのポートフォリオに資産の2％、5％、10％を金に分散投資した場合の過去10年間のパフォーマンスを分析した。その結果、どの場合においてもリターンを上げ、ボラティリティを引き下げ、高いリスクを中和する結果を上げていることを証明した。
2001年以来金投資は年間平均＋18％の伸びを見せ、投資の主流になってきた。これは金現物投資の裏付けのあるETF等新たな金投資方法ができたことや、アジアの中産流階級の資産規模が拡大したこと、2008年〜9年の米国および欧州の金融危機を経験したためでもある。
今日金は、機関投資家には以前よりずっとなじみのある投資手段となっている。機関投資家は株式や債券等の伝統的な投資資産に代わるものを投資対象に含めようとしている。非伝統的投資資産の米国における割合は2006年の17％から2016年には27％に増加している。
多くの投資家は主要投資資産との相関関係が低い金を分散投資として、システミックリスクや強気の株式市場の揺り戻しに対するヘッジとしての役割を認めている。
歴史的に、戦略的資産として金は、ポートフォリオのリスクを調整した後のリターンを改善してきた。市場にストレスがかかった時の信頼性に富み、かつ流動性のある資産として、ポートフォリオのリターンを改善している。
金は不透明性が高い期間に役立つばかりではない。ブレトンウッズ協定が崩壊し、金の取引が自由化された1971年以来、金は毎年平均10％のリターンを示している。金の長期のリターンは株式と同等で、債券や商品投資よりも高い。
金には強力な買い手がある。近年ETF等の新しい金投資の残高が増加し、また各国の中央銀行は、2010年以来外貨準備の多様化を図るために、金のネットバイヤーとなっている。
金本位制の時代や、それに続くブレトンウッズ協定の時代は通貨が金の価値に裏付けられていた。これまでの金価格はその多くの需要を背景に、米国消費者物価指数を大幅に上回って上昇してきた。金は単なる資本の保存のためではなく、資本そのものの増加にも役立つようになった。
金はまた、投資家を急激なインフレから保護してきた。インフレ率が3％を上回った時、金の価格は14％以上高くなっている。（右チャート）また金はデフレの時の方がより良いパフォーマンスを上げている。
前世紀以来、金は主要通貨の交換価値という意味では、すべての通貨をアウトパフォームしている。主要経済がデフォルトとなり、貨幣価値がスパイラル的に下落した状況があったのは、金本位制度が終わった後のことである、この背景には金は毎年鉱山生産の伸びが過去20年間2％以下の供給増しかなかったことが挙げられる、反対に不換紙幣は、金融政策を支援するためには無制限に紙幣を発行できる。
つまり、金短期的な収益を目指す投資ではなく、長期的に今回の株価下落のようなリスクを長い目でカバーする投資商品として、インフレに強く、通貨価値の下落に備えるためにポートフォリオの一部に入れると損失リスクが低下しパフォーマンスそのものを上げる役割を果たしてきたことは歴史が証明しているというものである。
世界の株価下落と金価格
- 2018-02-07 (Wed)
- 近藤雅世
- マーケット全般
これまで米国株価が全く反落することもなく棒上げに過去最高記録を更新していたことは七不思議の一つであった。上がり続けることに多くの警鐘が流されされていたが、それらのアナリストのコメントをやっかみと思って上げ続けていたNYダウ平均株価が先週少し反落した。月曜日の東京商品取引所におけるTOCOM SQUARE TVの収録で、山本アナウンサーからこの下げは大幅な下げにつながりますかと聞かれ時、一時的な反落かもしれませんと述べたのは返す返すも失言であったと思っている。これを、鮮やかに暴落の兆候ですとでも述べておけば、かなり点数が稼げたであろう。本日の週刊経済指標には、世界の主要株価の昨年初めからのチャートをすべて載せたが、すべての株価の形が2月5日からの暴落を示している。上がるものは下がるという自然の法則はここでも正しいことを示している。多くの下落の兆候を述べたアナリストの分析の中で、一番当たったものが、米国長期債の金利の上昇であった。昨年以来2年物金利は顕著に上昇していたが、昨年後半後半から、今年にかけて10年物国債金利が2.7％にまで上昇してきた。今や3％に届きそうである。一部債権アナリストは、これをもって株価の下落を警告していた。
NY金価格は株価と共に少し下がっているが、株価ほどの下げではない。
NY金価格は株価との逆相関は見られないが、ドルインデクスとは明らかに逆相関になっている。昨年初めを100とした指数では、ドルインデックスは2月6日時点で▲12.9％下落しているのに対してNY金家格は14.9％上昇している。
株価下落の一つの要因としてFOMCによる利上げの確率が高くなっており、年3回以上の利上げがあり得そうであるという点が挙げられるがこれはドル高の要因となり、金安の要因となる。2月5日から新たに議長の座についたパウェル氏の初めての会合となる3月20日から21日のFOMCでは、利上げされる確率割りを超えており、NY金にとっては、株価の急落によるセーフヘブンの買いと利上げによるドル高金安のせめぎ合いとなるだろう。
NY金価格は株価と共に少し下がっているが、株価ほどの下げではない。
NY金価格は株価との逆相関は見られないが、ドルインデクスとは明らかに逆相関になっている。昨年初めを100とした指数では、ドルインデックスは2月6日時点で▲12.9％下落しているのに対してNY金家格は14.9％上昇している。
株価下落の一つの要因としてFOMCによる利上げの確率が高くなっており、年3回以上の利上げがあり得そうであるという点が挙げられるがこれはドル高の要因となり、金安の要因となる。2月5日から新たに議長の座についたパウェル氏の初めての会合となる3月20日から21日のFOMCでは、利上げされる確率割りを超えており、NY金にとっては、株価の急落によるセーフヘブンの買いと利上げによるドル高金安のせめぎ合いとなるだろう。
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